登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级
炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
经济的温差决定了虽然投资者对经济的微观感受可能仍偏冷，但经济触底的迹象已经明确。当前经济周期处于由下行周期向上行周期切换过程，也是为反弹积蓄力量的过程。建议对权益资产保持战略性乐观的同时可以适度考虑高切低交易，债市整体顺风但短期或难突破前低，黄金具备较强配置价值。
▍宏观：周期底部，以稳为主。
当前经济基本面面临两大风险点。一方面，我国地产价格持续下行的格局并未改变，且近期地产投资的边际下滑也意味着不能完全排除房价和地产投资加速螺旋下行的尾部风险；另一方面，上半年我国有较为明显的抢出口效应，这也会导致下半年经济面临负面影响。不过，受益于政策的支撑，在下半年不发生房价加速下行或关税形势进一步恶化等风险事件的前提下，经济潜在的回落空间并不大。整体而言，当前宏观环境呈现出明显的由经济下行周期向经济上行周期切换的特征，经济基本面边际变化不大的同时也正在为周期的反弹积蓄力量。
▍政策：发力时点后置。
在上半年经济景气度保持相对高位、全年实现5%增长目标压力不大的情况下，预计即使下半年有增量政策出台，其力度也可能不会太高。特别是受制于储备项目消耗和在途资金还没使用完毕等因素，下半年即使有增量政策，政策可能也缺乏有效抓手。货币政策面临的阻力较小，但5月以来央行已经通过数量型货币政策工具频繁呵护流动性，短期降准降息等货币政策工具落地概率也可能不高。
▍海外：降息预期重构。
7月投资者对海外市场的关注度可能将再度上升。关注点一在于关税暂缓期满后，美国将如何达成新的贸易协议。不过目前看来，中美双方的关税谈判进展或难以一帆风顺。关注点二在于市场对美联储降息预期的重构。不同于去年三季度罢工、飓风等突发事件所带来的劳动力市场骤然降温，本轮劳动力市场的走弱更多源于经济增长动能的回落和劳动力市场供需缺口的收窄，也更需要美联储降息。从时点看， 9月可能是美联储降息的关键窗口。
▍大类资产策略判断：关注资产高切低的机会。
经济周期呈现触底迹象后，市场风险偏好随之系统性改变，对权益资产可以保持中长期战略性乐观。情绪和流动性已经驱动市场风险偏好完成第一阶段的修复，权益资产的绝对估值和相对估值都已经回归历史中性水平，债券利率下行斜率也已经明显放缓。市场风险偏好的进一步修复则需等待经济周期和盈利周期更为明确的反弹信号，而这很大程度上取决于下半年是否会有较大力度的增量政策。对于7月权益资产配置策略而言，市场风险偏好的抬升有望推动指数维持高位，不过可以关注配置方向上高切低的机会。债市可能仍将处于顺风环境，但由于短期降准降息或资金利率进一步下探的可能性不大，当利率临近前低时，可以适时规避债市风险。三季度黄金有望再度迎来配置机会。
▍风险因素：
国内稳增长政策不及预期；地缘政治冲突超预期；美联储降息幅度不及预期；海外风险事件负面冲击超预期。
本文节选自中信证券研究部已于2025年7月3日发布的《2025年7月大类资产配置月报—经济的温差》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司（以下简称“中信证券”）的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。中信证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失，在此之前，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。 ]article_adlist-->重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
本订阅号中的所有资料版权均属中信证券。不得以任何方式修改、发送或复制本订阅号中的内容。除经中信证券认可的情况外，其他一切转载行为均属违法。版权所有，违者必究。 ]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
富腾优配提示：文章来自网络，不代表本站观点。
